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[网贷家门理财]关注产业整合、收入提升和企业机制转型

chengyuan9 炒股的智慧 2020-06-20 11:36:50 2439 0 网贷家门理财

投资要点:

[网贷家门理财]关注产业整合、收入提升和企业机制转型

回顾餐饮行业市场,在过去12年中,随着经济放缓和国家反腐败政策的影响,餐饮行业的整体环境也有所恶化。终端用户需求疲软影响了行业的整体盈利能力。2015年第三季度西南餐饮毛利率为40.30%,比第一季度最高点低2.14%,比去年同期高0.01%,整体净利率为14.04%,比第一季度最高点低3.17%,比去年同期低0.38%。就二级市场表现而言,2015年(截至11月24日),西南餐饮行业指数上涨21.70%,排名第19位(共28个行业)。尽管高于2014年,但仍处于较低水平。根据资金配置情况,第15季度基金的持股比例为3.01%,在西南一级板块排名第8位,比2008年底(8.35%)低了一半以上。综合分析表明,行业估值和资金配置下降的主要原因有两个:一是当前中国经济形势确实不好,国内生产总值和消费价格指数都处于较低水平;第二,许多子行业的发展已经相对成熟,高增长时期已经过去。乳制品和肉制品等典型行业的增长率明显下降,导致每股收益和市盈率下降。

白酒:产业结构调整基本到位,对中高端产品的需求推动行业复苏乏力。我们认为白酒行业已经进入成熟期,不可能像过去那样以年均20%的速度增长。然而,随着渠道库存的清理、商业和个人消费的上升以及消费价格指数的上升,终端销售将逐步改善。白酒行业价格有可能小幅上涨,预计复苏增长相对缓慢。消费升级的加速也使得中高档白酒在100-200元的价位范围内逐渐成为市场的主流,这对中高档白酒品牌有利。目前,洋河股份和古井贡酒在二线白酒中的换手率比较突然。短期炒股神器应用出来,省外市场扩张能力相对较强,可以重点关注。此外,内部管理优秀的寇子觉和舜信农业也可以通过管理优化来提高效率。

调味品:稀缺增长行业,仍有长期翻番的空间。从2004年到2014年,调味品和发酵产品的营业额增长了5.9倍,CAGR增长了19.42%。尽管2015年上半年食品和饮料子行业的增长率普遍降至一位数,但调味品仍实现了11.32%的增长率。从行业生命周期来看,调味品行业目前正处于一个相对繁荣的成长时期。截至2015年8月,调味品行业累计收入同比增长9.53%,在主要餐饮子行业中排名第三,累计净利润同比增长24.36%,排名第一。未来几年,由于消费升级和渠道萎缩,调味品行业仍将保持10%以上的增长率。就类别而言,味精行业是由于高污染和高能耗,中小企业正在逐步退出,龙头企业有望逐步提高价格,以带来更多的好处。酱油行业发展迅速,市场相对分散,CR5不到30%,还有很大的提升空间。食醋行业由地区品牌主导,受口味差异的影响,国有化进程缓慢。就目前的投资目标而言,建议将重点放在梅花生物和中举高科技上。

乳制品:行业成熟度日益提高,原料奶价格低廉的优势难以持续。经过20多年的发展,中国的乳品业已经变得更加成熟。未来的增量在于农村居民消费习惯的改变和消费能力的提高,以及产品结构升级带来的收入和利润的增长。然而,这个过程将会相对缓慢。从行业格局来看,伊利和蒙牛的双头垄断局面相对成熟。未来,随着龙头企业加快低温牛奶的配送,中小企业的发展很可能会受到影响。从原料奶的成本来看,价格在15年内都很低,我们认为在16年内是不可持续的。乳制品行业的利润增长率将受到影响。全面二孩政策的放开,预计每年将新增300万至800万人口进入股市,这有利于改善婴儿奶粉的市场需求。由于液态奶在伊利主营业务中所占比例相对较高(约80%),该公司的业绩增长在短期内将因行业繁荣程度下降而放缓。截至2015年第三季度,公司累计营业收入为458.79亿元,同比增长8.96%,累计净利润为8.96亿元,同比增长2.20%,两个增长率均呈下降趋势。

屠宰及肉制品:牛肉业务符合消费升级趋势,是未来发展的主流方向。与猪肉、鸡肉、鸭肉和禽肉相比,牛肉蛋白质和不饱和脂肪酸含量较高,但脂肪含量较低,更受消费者青睐,符合未来消费升级的趋势。与世界相比,中国人均牛肉需求仍处于较低水平。2014年,国内人均牛肉消费量约为每年5公斤,如果世界人均牛肉消费水平达到10公斤,中国牛肉市场仍有翻番的增长空间。此外,由于牛肉价格相对较高(约为猪肉的3倍),城市居民对牛肉的需求远高于农村居民。未来,随着农村居民收入水平的提高,如果城乡牛肉比例能够达到相应的猪肉比例,牛肉消费需求仍有很大的提升空间。目前,上海梅林(600073)和德力斯(002330)都在上市公司中进行海外并购,建议重点关注。

休闲食品:坚果和干果具有巨大的发展潜力,电子商务已经成为一个重要的销售渠道。经过近10年的发展,中国休闲食品产业规模已达8000亿元,预计仍将保持15%-20%的较高增长率。然而,随着我国居民生活水平的提高,休闲食品已经从人们的传统观念中发展出来了?零食已经变成了时尚消费。消费者越来越重视营养、低热量、低脂肪和低糖的休闲食品。因此,坚果和干果成为新的最爱。此外,随着中国网民数量的增加和网上购物的渗透率,特别是移动互联网证券的发展,电子商务已经成为一个重要的销售渠道。休闲食品因其附加值高、包装重量轻、无需冷链运输配送、保质期相对较长、对产品损伤小、配送成本低于生鲜食品等优势,有望在电子商务渠道中迅速发展。目前,休闲食品电子商务市场已经逐步形成了三松鼠、草本风味和精品店铺三大品牌。未来,随着休闲食品电子商务的发展,品牌企业的集中度有望逐步提高。同时,随着规模扩大、成本降低的效果,品牌企业的盈利能力也有望大幅提高。

作为一个整体,食品和饮料行业作为一个消费行业,预计将受益于消费升级。在未来,传统的子行业

它有望实现稳定增长,而新兴子行业有望实现快速增长,维持行业和推荐评级。

根据行业发展、公司基本面和当前估值水平,重点个股推荐目标为美华生物(600873)和中兴

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